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  前三季度，公司实现盈利收入29.06亿（同比+24.4%），实现归属净利润6.80亿（同比+43.5%），经营活动现金净流量4.91亿（同比+43.1%）。（慧博投研资讯）测算2023Q3营收11.37亿（同比+17.7%/环比+5.4%）、2023Q3归属净利润3.14亿（同比+37.9%/环比+26.2%）。真空泵营收高增长，制冷产品持续发力。公司产品涵盖制冷压缩机、空气压缩机、真空泵三大方向。上半年公司压缩机业务收入8.98亿元（+21.8%）、线%），预计三季度维持增长态势。其中：预计制冷压缩机业务在冷链冷藏、中央空调等市场获得不错的份额优势，空气压缩机业务因工业公司需求存在波动：拉晶真空泵产品受益于低氧单晶炉等技术进步需求推动下保持增长，电池真空泵把握行业高景气取得翻倍以上增长：半导体产业资本开支存在延后或下降情况，预计公司半导体真空泵营收承压。

  毛利率提升，盈利能力表现较佳。前三季度公司毛利率达到40%、净利率达到23%，其中2023Q3毛利率达到42.7%、净利率达到27.7%，环比提升3.4pcts、4.6pcts。盈利能力提升主要有两方面原因：首先是产品结构变化，如真空泵、无油压缩机等产品的收入占比环比提升；其次是公司的精益生产和规模效应，提升了综合毛利率，部分费用率也有所摊薄。

  存货及合同负债创新高，订单预期饱满。公司三季度末，合同负债和存货，分别达到2.9亿元（同比+187%）和11.3亿元（同比+19%），创历史上最新的记录。预计待交付的真空泵等订单饱满，导致备货及预收款高增，预计需求能见度持续到明年一季度。

  资本开支回落，厂房陆续转固。前三季度公司资本开支1.35亿元（同比-13.5%），经历过去两年的资本开支建设后，今年前三季度资本开支同比回落。三季度末，公司在建工程0.25亿元，较年初下降87%，主要为厂房完工后转固定资产。据半年报披露，公司在建项目为台湾汉钟工程和上海汉钟工程，均为产能扩建，累计投入占预算比例约85%-95%。预计上述项目将提升公司真空泵产能，并为未来的进一步扩产预备厂房基础。

  股东承诺12个月不减持股份。公司公告，公司控制股权的人巴拿马海尔梅斯出具《关于自愿不减持公司股份的承诺函》，基于对公司未来发展前途的信心和长期投资价值的充分认可，巴拿马海尔梅斯公司自愿承诺，自2023年10月26日起，12个月内（至2024年10月25日）不以任何方式减持其所持有的公司股份。控制股权的人巴拿马海尔梅斯持股1.75亿股，占股本比例32.70%。

  盈利预测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品结构升级驱动下持续增，公司真空泵业务在光伏市场占有率提升，并开拓半导体市场。预计2023-2025年公司实现盈利收入40.49亿、46.83亿、53.32亿，实现归属净利润8.95亿、10.64亿、12.42亿，同比增速39%、19%、17%，EPS分别为1.67元、1.99元、2.32元。公司下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与2023年市盈率区间18-20倍，合理区间为30.1-33.4元，维持“买入”评级。

  风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓没有到达预期，市场之间的竞争加剧，公司治理不当。

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