公司树立于2011年，事务首要接受自日本独资企业肇民精细，展开成为以特种工程塑料的运用开发为中心，专心于为客户供给高质量工程塑料精细件的制作商，主营事务为精细注塑件及配套精细注塑模具的研制、出产和出售。

  公司2014年运营范围添加轿车零部件出售，运营范围继续扩展；2019年变更为股份有限公司，并树立子公司湖南肇民；2021年于创业板注册上市。

  精细注塑件是以精细注塑方法加工成型的塑料制品，差异于一般注塑成型的一般注塑件，其尺度精度坚持在较高水平。

  公司出产的精细注塑件产品首要会集在轿车和家用电器等范畴，产品精度可达0.01mm，并坚持安稳批量出产。

  精细注塑件在轿车范畴的运用首要可分为内饰件、外饰件和功用结构件，公司轿车范畴产品首要为轿车功用结构件。

  塑料功用结构件能在保证满意精度和机械强度的前提下，进步耐腐蚀度、耐磨度、外表润滑度、运用功用、降噪作用和减重作用，因而广泛运用于轿车发动机周边、传动系统、行进系统、转向系统和制动系统中。精细注塑模具系精细注塑件的中心工艺装备，精细注塑件的加工成型需求运用精细注塑模具的特定型腔形状完结。

  公司秉承“不断进取，勇于应战”的价值观以及“为了客户的感动和感谢而制作”的任务认识，努力完结“成为我国工程塑料的领导者，做我国最好的精细模具”的公司愿景，针对不同客户的需求，不断进步精细制作水平。

  公司实践操控人为邵雄辉，到本年Q3，邵雄辉经过直接和直接操控共持有公司57.7%的股份。邵雄辉先生在塑料制作职业从业20年，现担任上海肇民新资料科技股份有限公司的董事长兼总经理。

  为充沛调集办理层主干职工的积极性，坚持团队凝聚力，2017年，公司向部门经理及主干职工施行股权鼓舞，与邵雄辉等合计18人签署《合伙协议》，邵雄辉持有的百肇出资227.5万元工业份额以2.14元/单位份额转让给受鼓舞职工，现在已施行结束。

  除此之外，公司鼓舞立异，并树立完好的鼓舞机制，调集研制人员的主观能动性和研讨积极性；拟定完好的职工专业训练机制，包括外部训练、国外技能交流、内部导师培育等多个环节。

  公司主营事务首要为精细注塑件和精细注塑模具，精细注塑件产品出售收入为公司的首要收入来历。

  2021，公司精细注塑件产品收入占主营事务收入的份额到达91%。公司精细注塑件产品可分为轿车部件、家用电器部件和其他，其间轿车部件和家用电器部件为公司首要产品系列，2021年两者占主营事务收入的比重别离为70%和21%。

  2017-2021年，公司收入继续添加，自2.3亿添加至5.8亿元，CAGR为26%；其间，精细注塑件产品收入自2.1亿元添加至5.3亿元，CAGR为27%。本年H1因为新冠疫情，公司的出产出售遭到影响，收入和净赢利短期承压，2022Q3收入和净赢利康复添加。

  公司轿车部件收入完结较快添加，2017年至2021年，自1.02亿添加至4.1亿，CAGR为41%，首要因为：1）公司对传统优质客户的事务继续添加；2）跟着轿车排放“国六规范”的出台和施行，公司对康明斯、石通瑞吉等相关轿车部件企业的出售大幅进步；3）公司在新能源轿车零部件产品的开辟奉献收入添加动力。

  公司轿车部件出售收入和国内轿车职业销量动摇存在差异，首要原因为：1）公司产品运用范畴广泛，在乘用车、商用车、新能源车等范畴均有布局，存量产品订单量安稳；2）公司适应职业展开趋势，开发契合轻量化和新能化需求的产品，不断获得新产品出售订单。

  公司家电部件事务展开较为稳健。2019年度，公司家用电器部件收入下降12.5%，首要原因系部分厨卫家电客户运营调整，公司产品系列相应调整所形成的。2020年受疫情影响，终端家电产品销量下滑，公司收入时间短承压。2021年，公司经过继续开发新产品，在高端家电零部件商场不断获得打破，家电零部件收入完结18.8%添加。

  因为产品结构调整，公司2019-2021年毛利率有所调整，本年起根本安稳。

  2019年度，受单价较低的舍弗勒轴承用零部件（球）销量大幅添加的影响，公司轿车部件均匀单价大幅下降。

  2020年轿车部件的毛利率下降较大，首要系康明斯“国六规范”发动机滤芯部件出售收入占比大幅进步所形成的，该部件外购配件的拼装工序毛利率相对较低。

  2021年，需求方面国内外区域出售均受疫情影响，本钱方面原资料价格继续上行，对公司产品的毛利率全体带来必定负面影响。2021H2开端商用车客户占比开端下降，本年起新能源轿车零部件占比继续进步，因而毛利率逐渐安稳。

  1）轻量化：轻量化是一种有用的节能环保途径，特别关于新能源轿车具有重要现实意义。

  轻量化可以在保证安全性安稳性的前提下，完结对轿车零部件的节能优化规划，下降轿车整备质量，然后进步轿车动力性，削减动力系统负荷，下降刹车间隔和燃料耗费，削减大气污染。

  新能源轿车因为电池包自严重，整车分量遍及高于同级燃油车，轻量化经过下降能耗，到达相同续航所需求的电池包能量更低的作用，然后完结分量和本钱的进一步下降。

  根据公司招股说明书，有研讨标明，新能源轿车质量每下降10%，对应续航路程可添加5%~10%，节省15%~20%的电池本钱以及20%的日常损耗本钱。

  轿车“轻量化”资料首要可分为工程塑料、高强钢、铝合金、镁合金和复合资料。工程塑料可以长时间作为结构资料接受机械应力，并在较宽的温度范围内和较为苛刻的化学物理环境中运用，其长处在于：一是根据其密度小、质量轻的特色，可以下降本钱，替代钢材等传统金属资料；二是可以铸成比钢组合更为杂乱的性状，可以进步规划的灵活性。

  工程塑料在轿车中的运用不断增多，工业发达国家轿车塑料的用量占塑料总消费量的8-10%。德国每辆轿车均匀运用塑料制品近300千克，约占轿车资料消费总量的22%；日本每辆轿车均匀运用塑料达100千克，约占轿车资料消费总量的7.5%。相比较而言，我国每辆轿车运用塑料制品在约70千克，未来塑料运用量有较大进步空间。

  2）新能化：跟着居民消费观念的改动、全球环境保护需求不断进步，轿车职业正朝着下降排放、节省资源的方向展开。

  我国为防治压燃式及气体燃料点着式发动机轿车排气对环境的污染，出台并施行了轿车排放“国六规范”。轿车排放“国六规范”是指《重型柴油车污染物排放限值及测量方法（我国第六阶段）》（GB17691-2018）和《轻型轿车污染物排放限值及测量方法（我国第六阶段）》（GB18352.6-2016），别离于2019年7月1日和2020年7月1日开端施行。该方针归于强制性规范，因而可以有用带动相关零部件的新增需求，一起跟着“国六规范”轿车存量逐渐扩展，修理和换新商场需求也有所添加。

  我国经过方针扶持和引导，支撑新能源轿车工业较快展开，为新能源轿车的配套零部件企业带来增量需求。跟着国家方针支撑、顾客环保认识增强和新能源车功用逐渐进步，我国新能源轿车销量保持较快添加。

  本年，我国轿车销量完结2686万辆，同比+2.1%；新能源轿车销量完结689万辆，同比+95.6%。一起，轿车在漂亮和售后服务等方面需求的改变，也给整车厂的商场竞赛带来了改变，为一线零部件供货商和上游配套企业供给了添加机会和添加空间。

  3）国产化：全球经济一体化布景下，为下降本钱，大型整车企业多选用零部件全球收购战略。

  因为传统轿车工业强国在产品、技能、品牌等各方面前史堆集深沉，零部件职业出产展开方向多由大型海外企业主导。跟着国内优质上游企业研制技能和出产工艺的不断进步，量产后出产功率和本钱优势的逐渐表现，可以逐渐进入世界头部轿车零部件企业的供应链，获得较好的展开机会。

  近年来，我国塑料制品职业一向处于产品结构不断优化、出产工艺继续改善的趋势中。

  2021年发布的《塑料加工业“十四五”展开规划辅导定见》中指出，科技革新和工业革新将推进塑料加工业加速转型展开，超大规划商场优势将拓宽塑料加工职业运用范畴，职业“十四五”期间也将坚持“功用化、轻量化、精细化、生态化、智能化”技能进步方向。

  2021年，职业转型晋级大布景下，原资料价格大幅上涨紧缩职业赢利，据国家统计局数据，2021年全国塑料制品职业规划以上企业18056家，同比添加8.8%；完结经营收入22264亿元，同比添加12.8%；赢利总额1296亿元，同比添加0.9%。

  其间，塑料零件及其他塑料制品占比最大，完结经营收入7311亿元，占比33%，同比添加16%；赢利总额426亿元，占比33%，同比添加0.6%。职业会集度有所进步，但仍然参与者较多，2021年，公司经营收入占规划以上塑料零件及其他塑料制品制作企业的总出售额份额为0.08%。

  家用电器职业高端化、智能化趋势显着，会集度继续进步，推进工业链继续展开。

  随居民生活水平的不断进步，消费晋级的需求添加，家用电器职业近年以来智能化、高端化趋势显着。以智能座便器为例，2020年，智能座便器线%。

  家电职业根本进入老练阶段，龙头企业已具有显着的品牌效应，商场会集度较高，而且有望依托长时间的研制堆集和品牌沉淀继续扩展竞赛优势，在公司下流触及的燃气热水器、电热水器和清水设备等职业中更为显着。

  塑料零件职业与下业关联度较高，家电职业的高端化和会集度进步，对塑料家电零部件的功用性和安稳性提出更高要求，推进塑料家电零部件工业继续添加和会集度进步。

  公司产品聚集于乘用车、商用车、新能源车、高端厨卫家电等范畴，产品系列包括轿车发动机周边部件、轿车传动系统部件、轿车制动系统部件、智能座便器功用部件、家用热水器功用部件、家用清水器功用部件、精细工业部件、新能源车部件等。

  轿车范畴方面，公司继续开发可以批量运用于“国六规范”轿车的产品，一起拓宽能在新能源车范畴的产品运用，热办理模块、电子水泵、电子油泵、电子水阀部件等产品相继量产。

  家电范畴，公司继续开发精细注塑件在家用电器方面的运用，包括智能座便器、家用热水器、家用清水器等厨卫家用电器的中心功用件。

  2021年，公司成功开发了轿车热办理模块中心功用件、电子水泵、电子油泵、电子水阀、OAD、水冷中冷器零部件、超级精细工程塑料件等产品，特别是在新能源轿车热办理模块的球阀、水泵叶轮、转子等中心精细部件范畴获得了较大打破。

  根据招股说明书，公司在2018-2020年已储藏较多的新产品；根据公司2021年年报，公司完结在塑料替代铝合金资料、轿车热办理模块、电子水泵叶轮、电子换挡器、热交换系统部件等项目的研讨，并继续进行新产品线的研制。

  公司首要出售形式是与首要客户签定出售结构合同，在完结产品开发后接收订单，因而存在必定的产品开发周期和产能爬坡周期，估计新产品的逐渐量产，能为公司事务添加继续供给动力。

  公司凭仗多年的技能堆集和探究，形成了“圆度、平面度逆向批改技能”、“真空招引技能”、“悬空成型技能”、“模内剪切技能”、“暖流道运用技能”、“螺纹绞牙技能”等注塑模具相关技能。公司坚持以出产高质量精细注塑件为导向，在模具规划和开发过程中，重视高精细度、高难度和高效，不断处理新产品的技能和工艺难题，完结新产品的开发，运用于轿车发动机周边、传动系统、制动系统，保证客户终端产品的顺利量产，在保证轿车平稳运转的前提下完结“以塑代钢”。

  公司开宣布能批量运用于“国六规范”轿车的中心功用部件，公司出产的康明斯“国六规范”商用车发动机滤芯部件和石通瑞吉“国六规范”碳罐电磁阀部件，别离用于重型柴油车和轻型轿车。公司在新能源轿车布局的首要产品包括莱顿混动车发动机减震器部件、哈金森电池冷却包部件、慕贝尔Alpha双向张紧器部件、三花智控电子水泵部件、富奥股份电子水泵部件、三花智控电子水阀部件、特思通电池冷却包部件等。公司在新能源轿车范畴新产品逐渐进入量产阶段，估计将带动新能源轿车零部件收入继续较快添加。

  公司精细注塑件和模具出产别离采纳“以销定产”和“定制化”的形式。公司根据客户对不同运用场景的运用需求，完结自主规划和开发，出产出成型模具。之后，出产办理部门根据出售订单和库存信息拟定相关的出产计划，公司再根据模具进行批量出产。

  1）轿车范畴及家用电器范畴的制作厂商会集度较高，终端产品质量要求高，因而关于上游零件的良品率、耐久度、安稳性等质量要素及模具的规划开发更为垂青；

  2）模具在规划、开发、调试过程中均需求归纳考虑资料功用、加工工艺、加工设备、出产环境等多个要素，一起要求对客户提出的需求可以给出快速专业的技能支撑；

  3）零件出产过程要求严厉依照参数规划来进行，部分塑料零件结构杂乱、精细度高、存在多个加工工序，对企业的出产才能提出了更高的要求。

  公司继续进行精细化办理变革、完善操操控度，运用先进的出产检测设备，保证公司的产品质量和出产功率。公司继承了日本企业精细化的办理理念，出产部门可以准确追溯到单个产品在某一出产工序环节的实践情形，便于公司事中、过后办理，及时发现问题，调整设备、操作人员的作业状况。一起，公司出产办理人员在编列出产计划时合理安排不同模具、不同设备的切换，依托丰厚的办理经验，下降资料、人员、设备等损耗的一起，高效组织出产，完结订单交给。

  上市公司中，横河精细、海泰科、宁波方正、天龙股份与公司事务有较强可比性，横河精细主营事务以智能家电零部件为主；海泰科、宁波方正主营事务以轿车注塑模具事务为主；天龙股份主营事务以轿车零部件及电工电气精细塑料件为主。

  公司注塑产品和注塑模具毛利率继续高于职业首要可比公司，一是因为公司自动挑选附加值和难度更高的中心功用件，根本都是发动机周边以及新能源车热办理模块周边，有必定的溢价；二是因为公司对全流程进行精细化办理，构筑本钱和出产功率的优势。

  公司深耕精细注塑件职业多年，与优质客户树立较深的联络。家电范畴，公司长时间向A.O.史密斯、松下、科勒、能率、TOTO、林内等闻名家用电器企业供给产品。

  轿车范畴，公司作为轿车零部件二级供货商，长时间协作首要客户包括康明斯、莱顿、石通瑞吉、日本特别陶业、哈金森、舍弗勒、三花智控、奥托立夫、皮尔博格、盖茨、等全球闻名轿车零部件企业，新能源车零部件的国内客户包括三花智控、拓普、均胜电子、银轮等。

  轿车、家用电器等下业的供货商办理系统非常苛刻，新产品开发要求较高，新客户认证周期较长，使得老练的塑料零件企业在职业竞赛中具有较高壁垒。

  公司与前期已开发客户展开深度协作，不断为下流客户供给工业化支撑；亦获益于轿车工业链向国内的搬运，获得更多产品订单；一起不断改善和进步本身研制、出产、办理才能，增强与客户粘性。

  公司前五大客户的出售占比一向坚持在较高的水平，2021年前5大客户出售额占比为54.82%。公司全体战略是向高附加值、高赢利、高技能壁垒的方向展开，因而也逐渐获得业界有较高闻名度和较强实力的大型企业的认可，现在已有子公司进入吉祥、长城的一级供货商，未来跟着产品开端进入量产，收入具有较大的进步空间。

  公司2013年开端与康明斯树立协作，首要供给产品包括商用车发动机滤芯部件、“国六规范”商用车发动机滤芯部件等，终端整车厂包括一汽解放、东风轿车、我国重汽等。

  公司自树立之日开端与莱顿树立协作，首要供给产品为发动机塑料张紧轮部件、轿车张紧器阻尼件等，终端整车厂包括丰田、群众、本田、通用、福特、吉祥、长城、尼桑等。

  2019年，前五大客户中新增日本特别陶业（2015年开端协作），首要出售产品为发动机爆震传感器，并跟着爆震传感器产品的量产爬坡，出售金额逐渐添加。

  2020年，前五大客户中新增浙江前景汽配有限公司（2016年起开端协作），公司向该客户出售的产品首要为轿车刹车真空泵总成。

  在新能源轿车范畴，公司经过开辟三花、拓普、银轮等重要tier1客户，进入中心新能源车企的供应链系统。

  公司一方面经过对现有出产设备进行继续晋级改造，保证新产品的量产才能，另一方面进行新的出产基地建造，缓解产能运用严重的状况。

  IPO募投项目中包括轿车精细注塑件、轿车电子水泵及热办理模块部件出产基地建造项目，安稳后估计可完结经营收入40200万元，均匀息税后净赢利为5098.97万元，现在湖南省湘潭市的新出产基地一期工程本年根本检验完结；上海出产基地出产及检测设备替换项目开展现已过半，安稳后估计可完结经营收入4000万元，净赢利1277.42万元。

  公司继续加强品类细节管控。在出产工艺方面，留意满意功用结构件在圆度、平面度、圆柱度、同轴度、概括度、方位度等各方面的要求；在模具开发方面，运用“圆度、平面度逆向批改技能”、“真空招引技能”、“悬空成型技能”等中心技能进步产品的尺度精度，比方经过进步产品圆度，注塑过程中经过真空负压将气体吸出等技能，保证产品的密封性；经过装备模具的超声波清洗工艺，来保证模具内真空回路的顺利。

  因为公司产品具有“小批量、多种类”的特色，注塑机台连续出产的时间短，需求公司继续进步出产过程办理水平，优化出产计划，平衡订单交给的及时性和产能运用率，下降因频频切换形成的产能糟蹋，有用管控出产本钱和下降产品不良率。

  受此影响，公司存货备货量有所上升。跟着公司新工厂的逐渐投产，出产计划精细化程度估计继续进步，公司存货周转率保持在较为安稳水平。

  因为公司“小批量、多种类”的特色，公司现阶段仍难表现规划优势，公司的竞赛优势更多表现在能及时呼应客户需求，继续开发质量要求较高的产品，然后进步客户的认可度及满意度。一起，继续开发和安稳出产附加值较高的产品也有利于公司毛利率水平进步。

  公司未来估计将在热办理模块、精细齿轮件、电池组件及其他轿车零部件增量范畴进行探究，新能源轿车零部件单车价值量及出售收入占比将进一步进步。

  轿车板块：根据2021年年报，公司轿车精细塑料件占经营收入份额为70%，现已成为最重要的板块。

  从职业视点剖析，根据中商工业研讨院猜测，本年轿车零件工程塑料产品出售额估计为509亿元。

  赢利率高，壁垒高的精细塑料件单车价值量约在500-800元之间，根据中汽协，本年我国轿车销量2686万辆，测算精细塑料件商场规划约在134-215亿元，且跟着新能源化、轻量化（以塑代钢）的工业趋势不断进步。

  公司具有日系企业功底，技能水平先进，长时间与优质客户协作（康明斯、莱顿、特斯拉、三花智控等），估计将充沛获益于职业盈余。

  根据国家统计局，冰箱、洗衣机、空调等干流家电2021年销量约4.2亿台，其间精细件价值量遍及在50元左右，测算2021年职业空间在200亿左右。公司具有日系企业功底，技能水平先进，长时间与优质客户协作（A.O.史密斯、松下、科勒等）。

  本年公司受新冠疫情影响短期承压，如今-2024年，公司逐渐扩展出产才能，湖南湘潭出产基地一期产能运用率继续进步，估计公司精细注塑件经营收入2022-2024年别离-5.1%/+33.8%/+31.5%至5.07/6.78/8.92亿元。

  随公司新能源轿车零部件占比进步、本钱上行压力缓解以及新产品量产，估计公司毛利率全体稳步上行，公司精细注塑件2022-2024年毛利率别离为34.3%/34.5%/34.7%。

  本年上半年公司受新冠疫情影响短期承压，下半年康复添加，估计如今-2024年公司事务正常展开，估计2022-2024年收入别离-4.7%/+31.9%/+30.0%为5.57/7.35/9.56亿元。

  上市公司中，考虑到事务上的相似性，咱们挑选横河精细、海泰科、宁波方正、天龙股份作为可比公司，进行首要财务指标比照；考虑到估值的可比性，咱们挑选可进行PE估值比照的华达科技、骏创科技、立中集团作为可比公司，以上公司事务中包括轿车零部件功用件、轿车轻量化零部件或轿车零部件模具事务。

  公司在事务适当的职业可比公司中，市值处于较低水平，考虑到公司具有齐备产品研制规划系统和出产办理系统，产能继续开释，新客户不断安定拓宽。

  客户拓宽不及预期危险。公司一向致力于为轿车、家电职业优质客户供给精细注塑件产品，若客户拓宽不及预期，会对公司未来收入添加发生负面影响。

  产品研制不及预期危险。轿车职业新产品认证周期长，若公司新产品开发未能满意客户质量认证需求，公司与客户的协作会遭到影响，然后影响到公司的收入添加。

  商场竞赛加重危险。因为国内轿车职业的快速展开，更多的零部件出产企业扩展产能，未来的商场竞赛或加重，假如公司未能表现出必定竞赛优势，公司的经营收入和盈余才能会遭到负面影响。

  客户相对会集危险。公司客户会集度相对较高，若公司首要客户本身展开不及预期，或许公司产质量量、交给及时性等原因不能满意其收购需求，影响了客户与公司的协作关系，公司的经营收入将会遭到负面影响。